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Enrique Díaz-Álvarez30/Jan/2018Actualités

La semaine dernière a été marquée par la poursuite des tendances observées jusqu’à présent en 2018: une baisse de le Dollar par rapport à la plupart des devises alors que les actifs risqués en général et la plupart des marchés boursiers mondiaux atteignent des niveaux record jour après jour. Parmi les principales devises, le Sterling et (de manière surprenante) le Franc Suisse ont mené la charge. Aux États-Unis, la politique a continué d’éclipser les très bonnes données de croissance. La fin de la fermeture du gouvernement fédéral a été immédiatement suivie par les commentaires du secrétaire au Trésor, Mnuchin, qui a rompu avec la tradition américaine et a déclaré qu’il aime voir le Dollar s’affaiblir. La réunion de la BCE a aussi déclenché beaucoup de volatilité, mais l’équilibre entre optimisme et prudence dans les communications a fini par laisser l’ Euro à peu près où il était avant la conférence de presse.

La semaine prochaine est remplie d’événements qui pourraient bien fournir un plancher pour le Dollar après ses chutes récentes. Lundi, l’inflation au détail (Consumer Price Expenditure) (un élément clé pour les prévisions de la réserve fédérale) pourrait bien surprendre les attentes pessimistes. Puis, mercredi, la réunion de la FED pourrait fournir d’autres commentaires optimistes sur l’économie américaine, la perspective d’une hausse des salaires et l’inflation. Enfin, le rapport américain sur les chiffres de l’emploi de vendredi devrait à nouveau confirmer la vigueur du marché du travail. De l’autre côté de l’Atlantique, une nouvelle déception des chiffres d’inflation de la zone Euro pourrait entraîner un repli de l’ Euro.

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La BCE et le président Draghi ont eu un message globalement conciliant la semaine dernière. Alors qu’une croissance plus forte a été reconnue et célébrée, Mario Draghi a réitéré que les pressions inflationnistes sont loin d’être visibles. D’un point de vue critique, il est allé jusqu’à dire que, contrairement aux attentes du marché, les chances d’une hausse des taux cette année sont négligeables. Néanmoins, les marchés des changes avaient déjà réagi en envoyant l’ Euro à ses plus hauts sommets depuis plusieurs années, bien que la monnaie commune ait fini par retracer tous ses gains post-BCE vendredi.
L’événement clé de cette semaine sera la publication des chiffres de l’inflation flash de janvier. Le marché suppose une légère amélioration du nombre initial, à 1,0% annualisé. Nous pensons qu’il y a de bonnes chances pour que ce chiffre clé soit inférieur à 1% encore un mois.

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Le Sterling a été soutenu par les chiffres très encourageants du marché du travail. Le taux de chômage a été stable mais faible (4,3%), l’augmentation des salaires a été la bienvenue et les créations d’emplois ont été étonnamment élevées. Cependant, à long terme, la croissance économique modérée laisse intactes les inquiétudes au sujet de la faible hausse de la productivité. Cependant, à court terme, des surprises économiques positives, la perspective de hausses de taux précoces de la Banque d’Angleterre et l’adoucissement de la rhétorique du Brexit ont un effet tonique sur le Sterling, monnaie la plus performante du G10 cette année.

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La dernière réunion de la présidente de la réserve fédérale américaine, Mme. Yellen, ne devrait pas entraîner mercredi de changements majeurs. Nous attendons des membres du FOMC qu’ils ajustent leur déclaration pour refléter les développements économiques positifs, voire plus. Les chiffres de l’inflation (PCE) de lundi et le rapport de paie de vendredi pour le mois de janvier seront des données beaucoup plus importantes.
En ce qui concerne les chiffres de l’inflation, nous pensons qu’il y a de bonnes chances de voir une surprise positive, ces chiffres excluent néanmoins les composantes alimentaires et énergétiques qui sont beaucoup plus volatiles. Nous pensons également que le rapport de paie surprendra positivement, notamment en ce qui concerne les augmentations salariales annuelles, que nous anticipons à 2,7% annualisées.

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Écrit par Enrique Díaz-Álvarez

Chief Risk Officer at Ebury. Committed to mitigating FX risk through tailored strategies, detailed market insight, and FXFC forecasting for Bloomberg.

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